5月10日，中国出版（601949.SH）继续涨停，目前报收15.77元/股，市值达287.4亿元。自4月中旬以来，在大盘萎靡不振的背景下，中国出版的股价却连续攀升，累计涨幅已超160%。机构、游资疯狂追捧，公司的证券代码“1949”也是颇有辨识度。

AI浪潮下的“卖水人”，出版业面临价值重估

不止是中国出版，近期整个出版板块较为活跃，中国科传（601858.SH）、中信出版（300788.SZ）、世纪天鸿（300654.SZ）、读者传媒（603999.SH）、南方传媒（601900.SH）、山东出版（601019.SH）等个股走势都很强劲。

(资料图片)

大涨背后的逻辑是，自ChatGPT问世以来，AI行业被摁下了加速键，全球都开始了“模型大战”，国内的百度文心一言、华为盘古、360智脑、商汤日日新、阿里通义千问、京东灵犀、昆仑万维天工等大模型先后登场。而各家模型厂商的数量越多、竞争越激烈，也都将有利于上游版权和数据资源方。出版行业的资源价值将重估，相关公司有望直接受益。

受益的方式有多种，首先，出版企业作为数据之源，将其IP和数据集直接提供给大模型厂商，并参与收入分成；第二，AIGC赋能出版企业，原有的出版、发行、销售等业务被重塑，相关公司有望深度参与AI+教育的产业变革；第三，AIGC变革传统图书形式，图书、影视剧和游戏的边界逐渐消融，优质IP成为核心流量入口。

长远来看，AI+教育+版权，三者相互融合、擦出火花，未来想象空间很大。在技术变革的推动下，出版企业有望实现降本增效，打开第二增长曲线。

政策方面也在保驾护航，此前，国家网信办就《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，其中就提到，生成式人工智能服务提供者应当对产品的预训练数据、优化训练数据来源的合法性负责。国信证券张衡表示，《征求意见稿》明确了版权方内容资源在预训练以及优化训练中的法律权益，有利于保障IP内容数据要素拥有者权益并充分释放其要素价值，影视、出版、阅读等视频/文本版权商将成为面向大模型厂商的“卖水人”。

此外，欧洲议会提出的《人工智能法案》的提案中亦要求，ChatGPT等人工智能模型开发商披露使用的版权材料。从目前各国的监管思路来看，数据/版权方在人工智能中的重要地位得到认可，其权益也将获得进一步保护。

不仅如此，海外近期已有公司提出向大型AI开发商收取数据访问费。全球知名图库商Getty Image因Stability AI未经授权复制和处理数百万受版权保护的图像以训练其名下Stable Diffusion对其展开诉讼；微软、谷歌和OpenAI等公司一直将Reddit论坛上的聊天内容作为数据训练其AI模型，Reddit明确打算向这些公司收取数据费用，相关商业模式已然落地，国内有望很快效仿。

出版界的国家队，业绩较为稳健

中国出版算是出版界的国家队，其市场占有率常年位居全国第一。公司以图书、报纸、期刊等出版物出版为主业，主打的是“大而全”，出版物品类丰富，没有明显的内容倾向，旗下著名的出版机构包括商务印书馆、中华书局、三联书店等耳熟能详的名字，具有强大的文化影响力。

公司的营收规模在同行中位于前列，2022年中国出版实现营收61.41亿元，明显高于中国科传和中信出版，后两者分别是国内科技和财经领域的出版龙头。

2022年中国出版盈利有所下滑，实现归母净利润为6.51亿元，同比下降16.66%。背后原因或是受大环境影响，根据开卷发布的《2022年图书零售市场年度报告》，2022年图书零售市场较2021年同比下降了11.77%。

反观中国科传和中信出版，其2022年归母净利润同比下滑分别为3.63%、47.81%。中信出版有线下书店业务，业绩下滑幅度大或是由于受疫情影响。

2023年一季度中国出版实现营业收入10.19亿元，同比增长22.56%，归母净利润0.33亿元，同比增长838.10%，在去年低基数基础上大幅提升。

结语——

值得一提的是，自去年年末以来，A股的中特估之风盛行，不少央国企的股价随之飙升。而中国出版作为出版界的中字头企业，自然也是颇受关注。

中金公司认为，受益于业绩稳健、“中特估”以及AIGC概念等因素，出版板块自2022年4月来股价上涨超100%，估值水平回升至近十年历史中位水平。展望未来，新技术或带来业务增量，板块或仍有较大配置价值。

作者|飞鱼

编辑|Effie

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